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郴电国际:问渠那得清如许,为有东江活水来

发布时间:2014-06-03    研究机构:东兴证券

十年一剑,终获东江水库取水权。自2000年开始,公司就致力于将湖南郴州东江水库优质水源引到长株潭衡郴,为此公司邀请专家编制《长株潭衡郴直饮水工程预可研报告》,并获得了郴州、湘潭市的支持,但因工程设计面太广,执行难度较大,项目被暂停。2013年,在郴州市政府的支持下,公司上报的30万立方/日东江引水工程获得省发改委的审批,公司终于获得水质不亚于密云水库、千岛湖的东江水库取水权。

东江引水工程对郴州市及公司意义重大。根据郴州市的规划,未来将致力于推动“郴资桂”城镇群的建设,到2030年中心城区人口将达100万,供水需求量达80万立方/日。但目前郴州地下水位、水质下降,迫切需要有新的供水点。公司水务业务也迎来的大发展期:经过3年的建设期,到2017年公司供水能力将由目前的32万立方/日提升至62万立方/日;自12年后,公司一直没有调整水价,预计今明两年将补偿性的上调水价,带动供水业务盈利增长;郴州市将第二、第四污水厂交由公司建设、运营,未来公司将成为郴州市供、排水一体化公司。

受益于郴州市大发展,网内电力销售有望持续增长。根据郴州“十二五”规划,未来公司将致力于推动有色金属加工、制造业、战略性新兴产业的发展,预计未来年均GDP增速将达11.6%,有望带动公司售电量的增长。

继续加大工业气体、余热发电拓展力度。公司立足于电网运营,在输配电及自备电厂发电并网上具有先天优势,可以为工业气体、余热发电客户提供附加的输配电管理业务;公司从04年开始从事工业气体业务,管理经验丰富,毛利率保持在45%以上,盈利能力远高于行业其它公司。

公司盈利预测及投资评级。公司通过10余年的不断努力,取得了东江水库优质水源地的开发权,打开了公司未来业务拓展的空间。预计公司2014年-2016年EPS 0.78元0.98元和1.27元,对应PE16、13和10倍。公司已经开始从地方性电网运营公司转型成为电网、水务、工业气体、清洁能源利用的环保类公司,公司的成长空间已经打开,未来5年利润复合增长率20%,给予公司6个月目标价15.6元、“强烈推荐”评级。

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