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郴电国际:09年迎来业绩拐点

发布时间:2009-04-22    研究机构:国信证券

公司2008年主要经营数据分析实现营业收入 12.5 亿元,同比下降7.54%;利润总额-1.2 亿元,同比下降188%;归属于母公司股东的净利润-1.99 亿元,同比下降500%;折合EPS 为-0.95 元。

导致公司2008 年业绩巨亏的原因有两方面:1、雪灾导致的营业外损失;2、大幅计提资产减值。

公司业务及资产分析资产可分三部分:1、电网;2、工业气体——100%控股的湖南汇银投资公司投资(45.5%)的常州中邦和唐山中邦,以及公司65%控股的上海郴电裕旺持有40%的新余中邦;3、其他投资:湖南国际水电、万国酒店等。

电网盈利稳定,08 年毛利1.2 亿,09 年计划电量增长36%,售电价同时有所上涨,电力毛利预计增长3-5 千万;气体公司利润率高,09 年新投产的新余中邦有增量利润贡献;其他投资在08 年大幅计提减值。

对 08 年报中资产大幅计提减值的分析08 年计提资产减值1.27 亿,主要来自公司参股的万国酒店、郴电科技、万福电力的往来款等。整体而言,截至2008 年公司已经对历史上形成的坏账进行了较为充分的计提。

业绩预测根据公司计划电量,我们预测电力毛利在1.5-1.6 亿亿左右,同比增长3-5 千万,气体贡献的权益利润将比08 年增长1000 万,综合测算公司09 实现归属于母公司股东的净利润约9000 万,折EPS 为0.43 元,2010 年预计在0.5 元以上,增长来自售电量自然增长与新余中邦的全年贡献。我们认为公司在09 年将迎来重大转折,业绩也将大幅增长,同时公司还在余热发电等方面进行了项目储备。

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